2026年上半年，全球金融市場波諦雲詭。中東地緣政治衝突升溫、美國升息預期反覆、AI熱潮席捲全球…在多重因素交織下，港股走出了與其他主要市場截然不同的行情。
香港證監會於2026年7月30日發布第79號研究論文《環球及香港證券市場半年回顧》，對上半年全球及香港證券市場表現進行了全面複盤。本文為你提煉核心要點。
一、港股為何跑輸全球？指數結構是關鍵
2026年上半年，全球主要股指多數上漲：道瓊指數漲8.9%、標普500指數漲9.6%、那斯達克指數漲12.8%、上證綜指漲3.2%、法國CAC指數漲3.1%、德國DAX指數漲2.1%。韓國綜合指數更是暴漲逾100%，日經225指數漲39.2%。
而港股三大指数全线下跌：
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指数 |
2026年上半年跌幅 |
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恒生指数 |
10.7% |
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恒生中国企业指数 |
15.2% |
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恒生科技指数 |
18.9% |
*图片来源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日
港股跑输全球的核心原因是什么？
香港证监会在专题分析中指出，关键在于指数成分股结构的差异：
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- 半导体及AI相关股票在恒指中的权重仅约2.5%，在恒生科技指数中占比也不足17%。相比之下，韩国及中国台湾市场的龙头科技股在当地指数中权重高达40%至50%。
- 香港科技板块主要由电商平台、应用程序及消费导向股组成，而非直接受惠于AI硬件浪潮的芯片制造商。
- 过去数年在香港上市的部分半导体及AI相关公司虽然表现亮眼，但由于市值相对较小，尚未被纳入指数成分股，或在指数中的权重很低。
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*图片来源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日
換言之，全球AI熱潮推高了半導體和AI基礎設施相關股票，但港股指數中這類標的佔比太少，因此受益程度相對有限。
二、外部環境同樣承壓
除了指數結構因素，港股也面臨多重外部壓力：
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- 地緣政治衝擊。 2026年3月中東衝突升級，霍爾木茲海峽受阻導致全球石油市場供應受阻，引發能源衝擊，拖累工業生產、消費及投資表現。國際貨幣基金組織在4月將今年全球GDP成長預測下修0.2個百分點至3.1%。
- 利率政策不確定性。高油價背景下，聯準會面臨政策兩難──維持高利率遏止通膨，還是減息支持經濟？市場憂慮高利率環境將維持更長時間，影響全球及香港市場情緒。
- 消費市道疲弱。內地消費市場偏弱，疊加港股2025年大幅上漲後的獲利回吐，共同拖累港股表現。
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不過，期內人民幣兌美元一度升值3.4%至約6.75的三年高位，加上市場對大陸推出經濟刺激措施的憧憬，一定程度限制了港股跌幅。
三、交投活躍度不降反升
雖然指數回調，但港股市場流動性不僅沒有萎縮，反而大幅提升。
2026年上半年，港股平均每日成交額達2,830億港元，較2025年的2,498億港元高出13% 。 2026年6月，平均每日成交額更達3,191億港元，創下歷來最高的單月紀錄。
*图片来源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日
成交额的增长覆盖了各类投资者，约80%来自存量投资者交易活跃度提升，20%来自新增投资者。庄家及港股通投资者是成交增长的主要推动力。
四、交易所买卖产品（ETP）交投活跃
香港已跻身全球五大最活跃交易所买卖产品市场之列。
2026年上半年，交易所买卖产品的平均每日成交额较2025年上升32.1% 至484亿港元，占市场总成交额的17.1%。
值得關注的是，自2025年3月亞洲首批個股槓桿及反向產品在港上市以來，市場共有12只此類產品，平均每日成交額達62億港元，佔交易所買賣產品總成交額的13%。其中，追蹤韓國龍頭科技股的槓桿及反向產品尤為活躍。
五、南向資金創歷史紀錄
「北水」持續湧入港股，是市場穩定的重要力量。
南向交易創下連續34個月淨買入的史上最長紀錄。 2026年上半年，南向交易淨買進額達3,010億港元。
截至2026年6月底，南向交易累计净买入额达5.4万亿港元，相当于港股总市值的逾12%。2026年上半年，南向交易平均每日成交额为1,231亿港元，占香港市场总成交额的21.8%。
即使在港股波动下行的阶段，南向资金依然保持持续净流入。以2026年3月为例，恒指当月下跌6.9%，但南向交易仍录得614亿港元的资金流入。
*图片来源: SFC《研究報告79：環球及香港證券市場半年回顧》2026年7月30日
六、IPO集资排名全球第二
一级市场方面，香港作为国际融资中心的地位依然稳固。
2026年上半年，共有83檔新股在主機板上市，集資額為2,088億港元，在全球首次公開招股集資排名中位列第二，僅次於美國。
同時，上市後集資活動（含配售及供股）規模達1,217億港元。
香港證監會展望，隨著未來更多AI基礎設施相關企業赴港上市，香港科技板塊的產業結構將逐步優化，進一步豐富市場標的體系。
七、衍生性商品市場同步成長
2026年上半年，交易所買賣衍生性商品的平均每日成交量較2025年上升8.8% 。其中：
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- 期貨產品平均每日成交量上升8.0%
- 選擇權產品平均每日成交量上升9.4%
- 股票選擇權交投最為活躍，佔選擇權產品總成交量的86.4%
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追蹤香港股票及指數的場外衍生性工具名目價值約1.9兆港元（2025年為1.8兆港元），比較股市市值的比例維持穩定。
八、市場前景與風險
展望未來，香港證監會指出主要股市或會持續反覆波動：
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- 中東地區軍事衝突持續，引發市場憂慮油價攀升，增加通膨壓力及經濟前景的不明朗因素
- 關稅及貿易政策的不確定性可能影響投資者情緒
- 主要海外市場仍處高且估值偏高，急升後的調整風險仍存在
- 主要經濟體負債水準高企，可能加劇債券殖利率及匯率波動
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小結
2026年上半年港股呈現「指數回檔、交投上升、融資活躍」的結構性行情－指數因指數結構差異未能充分享受AI紅利而回調，但市場流動性、融資功能和資金流入均保持強勁。
正如香港證監會所言，雖然香港市場偶有波動，但買賣和交收活動持續有序進行，市場各部分維持運作正常，整體市場運作有序、韌性凸顯。